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田鹏
今年以来，证券交易所的监管措施备受关注，其中5份“罚单”尤为引人注目：年内，沪深北证券交易所针对3家上市公司及相关主体开出3份通报批评和2份公开谴责，剑指上市公司回购及相关主体增持承诺沦为“空头支票”的违规行为，其中增持“违约”涉及5名董事、监事、高级管理人员（以下简称“董监高”）及1名控股股东。
上市公司回购和股东增持本是向市场传递信心、稳定股价的重要手段。特别是在“提质增效重回报”“质量回报双提升”等专项行动的推动下，以及《上市公司监管指引第10号——市值管理》等政策的引导下，越来越多的上市公司及相关主体加入了回购增持的队伍。然而，在落实过程中，部分公司及相关主体以“资金不足”“市场环境变化”等理由搪塞，迟迟不兑现承诺，使得原本提振市场信心的举措变成了“失信陷阱”。
从监管披露的案例来看，涉事公司及相关主体的违规行为主要集中在以下两方面：一是承诺期限届满后仍未实施回购或增持；二是实际执行规模与承诺规模严重不符。这些行为不仅违背了对市场和投资者的承诺，也暴露了公司治理和内控机制的短板，严重损害了资本市场的诚信基础。
在笔者看来，回购增持承诺作为与投资者之间的“契约”，其严肃性和约束力不容忽视。一旦承诺沦为“空头支票”，不仅会削弱投资者对公司的信任，还可能引发市场对监管有效性的质疑。
因此，杜绝回购增持承诺沦为“空头支票”的必要性不言而喻，这需要市场各方共同努力，形成合力。
首先，上市公司应切实履行主体责任。回购承诺不应只是“口号”，更是公司治理的重要内容。在作出承诺前，公司应充分评估自身资金状况和市场环境，确保承诺的严肃性和可执行性；在承诺期内，应严格按照计划实施回购，并及时披露进展，避免因信息不透明而引发市场误解。
其次，监管层需进一步完善制度设计。一方面，可考虑引入承诺履约保证金机制，要求上市公司在作出承诺时缴纳一定比例的保证金，以增强约束力；另一方面，应加大对失信行为的惩处力度，提高违规成本，形成“不敢失信、不能失信”的市场环境。此外，还可通过技术手段加强对回购增持承诺的全程监控，确保承诺落实到位。
最后，投资者也应提高风险意识。面对上市公司和主要股东的承诺，投资者应保持理性，避免盲目跟风炒作。对于屡次失信的公司，投资者可以“用脚投票”，通过市场机制倒逼其规范行为。同时，投资者还可积极行使股东权利，参与公司治理，监督上市公司履行承诺。
上市公司回购和股东增持承诺是其与投资者之间的“信任契约”，而非可以随意撕毁的“空头支票”。资本市场的高质量发展离不开诚信基石。只有让每一份承诺都落到实处，才能构建一个公平、透明、可信的市场环境，为投资者创造长期价值，也为实体经济注入更多活力。
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