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　　来源 | 英才商业

　　奇瑞汽车刚上市？近期奇瑞正式向港交所递交IPO申请，揭开了这家中国大型车企的财务面纱。

　　可能很多人没有想到，国产汽车自主品牌三强之一的奇瑞汽车，到现在还是没有上市。

　　2月28日，奇瑞汽车正式向港交所递交IPO申请，揭开了这家中国大型车企的财务面纱。

　　招股说明书显示，奇瑞汽车在2022-2024年1—9月的营收分别为926.18亿元、1632.05亿元和1821.54亿元，增长势头强劲。

　　成立于1997年的奇瑞汽车，总部位于安徽芜湖，旗下拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。2024年汽车销量超过260万辆，全球排名第11位，2025年进入前十基本上也板上钉钉的事情。

　　取得傲人成绩的背后，实际上是奇瑞汽车一波三折的上市之路。

　　自2004年开始的20年间，奇瑞多次尝试通过不同途径上市，包括考虑通过安徽巢东股份借壳上市、与江淮汽车交叉持股、尝试在港股和A股上市等，但因各种原因均未能实现。

　　此次IPO申请，奇瑞汽车成功上市，其实也仅仅只是个开始，在当下新能源汽车向智能化汽车转型的关键时期，奇瑞也有尚待解决的“三大难题”。

　　01

　　从崎岖上市之路，到年销260万辆

　　奇瑞汽车的上市历程堪称中国汽车工业史上最为漫长的资本征程。

　　1997年，奇瑞的前身“安徽汽车零部件有限公司”在芜湖成立，从引入英国福特发动机生产线起家。

　　2007年，奇瑞试图通过借壳海螺型材上市，但因业务差异过大而告终。

　　2008年，全球金融危机对车市造成重创，上市计划被迫搁置。

　　2016年，奇瑞新能源尝试在科创板上市，却因科创属性不足而搁浅。

　　2019年进行混合所有制改革，青岛五道口投资144.5亿人民币入股，但因资金链断裂而退出，最终由立讯精密接替，股权结构经历了多次动荡。

　　直到2024年，瑞汽车董事长尹同跃在“瑶光2025科技DAY”上明确宣布：“2025年前完成IPO计划”，并将此定为公司的“首要任务”。

　　至此，奇瑞的上市才见到了曙光。

　　根据招股说明书，2024年前三季度，奇瑞汽车的营业收入达到1821.54亿元，实现了67.7%的同比增长。2024年全年的销量达到260.39万辆，同比增长38.4%，按照销量预估，奇瑞汽车2024年营收将超过2400亿元。

　　从具体细分来看，2024年前三季度奇瑞汽车的新能源汽车销售收入达到291.04亿元，同比增长231%，成为推动收入增长的关键因素之一。其中，插电式混合动力车型的销售收入更是同比增长高达963%。

　　在海外出口业务方面，招股说明书显示，2024年前三季度，奇瑞汽车的海外收入为801.48亿元，同比增长35%，占总收入的44%。

　　2022年和2023年，海外收入占总收入的比例分别为35.7%和48.7%，是我国自主品牌乘用车公司出口量的榜首。在欧洲、南美以及中东和北非地区的销量均位列中国自主品牌乘用车公司之首。

　　此外，奇瑞汽车的整体毛利率也从2022年13.8%、2024年前三季度的14.8%。毛利率的提升，部分得益于奇瑞单价相对较高的子品的增长。

　　2022年至2024年前三季度，奇瑞及捷途品牌平均销售单价增长率分别为32.8%和36.4%，成为单车毛利增长的重要推动力。

　　同时，奇瑞汽车在海外市场的高定价策略和海外收入的高占比，进一步支撑了其毛利率的增长。2022年至2024年前三季度，海外市场单车平均售价增长率达20.6%。

　　从不管从营收还是销量来看，奇瑞汽车都取得了巨大进步，但如果和另外两家头部车企比较，奇瑞汽车某种程度上是掉队了。

　　“人无远虑，必有近忧”，看似风风火火的奇瑞汽车，背上其实也有“三座大山”。

　　02

　　奇瑞汽车转型的三座大山

　　奇瑞汽车当前面临的第一座大山就是电动化转型相对滞后。

　　和比亚迪all in新能源不同的是，奇瑞汽车采用燃油车+新能源车并进的产品路线。同时，它也是国内少数燃油车销量仍在增长的车企之一。

　　2022年至2024年前三季度，奇瑞来自燃油车的收入分别为702.6亿元、1433亿元和1362亿元，占公司营业收入的76%、87.8%和74.8%，占比均超过70%。

　　在新能源方面，奇瑞则起个大早，赶个晚集。2023年奇瑞在新能源领域销量仅为13.3万辆。

　　虽然2024年新能源销量达58.3万辆，同比暴增232.7%，但新能源汽车在整体销量中占比也仅为22%，相较于吉利汽车2024年88.8万辆的新能源销量和长安汽车73.5万辆仍有较大的差距。

　　且在58万辆的新能源汽车当中，大多为插混汽车，纯电动汽车销量占比不高。奇瑞2024年纯电汽车销量约为5.8万量的智界、6.6万的iCAR、2.96万量的星途纯电和5万小蚂蚁等，综合仅为20万辆左右。

　　这当中iCAR是主打电动越野的细分市场，智界则更依赖鸿蒙智行的体系，纯电车型缺乏爆款，在主要的电动轿车和SUV市场中，奇瑞至今都没有拿出一款完全由自己打造的过得硬的车型和品牌。而吉利汽车2024年纯电销量已经达到57.6万辆，是当前奇瑞和吉利差距最大的地方。

　　虽然智界近期销量大幅增长，但仍是借助华为外力的作用，怎样打好纯电的仗，打造出爆款纯电车型，仍然是压在奇瑞身上的一座大山。

　　奇瑞汽车当前面临的第二座大山就是智能化转型压力大。

　　最近比亚迪在拿出全系车型标配智驾之后，直接对吉利、奇瑞、长安、长城等自主品牌发出了新的挑战。

　　比亚迪走的是中高端智驾方案和momenta合作的迪派智行开发，中低端领域，不使用激光雷达的视觉方案，支持高速NOA的天神之眼C则是自研为主。

　　而吉利汽车走的也是也是类似与比亚迪的路线，高端车型由极氪浩瀚智驾团队主导，中低端车型则依赖黑芝麻智能芯片及千里智驾的算法整合，第二季度吉利汽车也会紧随比亚迪之后，大部分车型智驾将上车。

　　而长安汽车则通过“北斗天枢2.0”计划，直接从高阶智驾的高端市场下沉至10万元的主流价格带。

　　而相比于比亚迪、吉利、长安以我为主的智驾路线，奇瑞目前采取的是“合作为主、自研为辅”的混合模式。

　　除了智界的鸿蒙智行模式，还和华为深度绑定（HI模式），依赖华为的激光雷达、MDC计算平台和全栈算法。

　　同时部分车型（如瑞虎8PRO）则采用MobileyeEyeQ4芯片+视觉方案，能实现L2级的基础功能（如ACC、车道保持），但和当前主流的高速NOA还有一定距离。

　　而自研方案直到2023年，奇瑞才和大疆的合资公开发L2+级方案，聚焦中低端市场，主打纯视觉+轻量级传感器方案。

　　而当下的市场推进情况要求奇瑞在半年年就要将纯视觉和毫米波雷达的智驾方案上车，这背后的时间紧张程度多少有点紧张。

　　奇瑞身上的第三座大山则是海外市场竞争难度加大。

　　2024年前三季度，奇瑞海外收入占比高达44%，营业收入高达801.48亿元。虽然居国产汽车出口第一，但含金量却不高，在奇瑞出口市场分布中，俄罗斯市场占奇瑞出口量的40%。

　　而俄罗斯市场本质上不是一个完全竞争市场，且俄罗斯处于对本土汽车工业的保护，已经开始着手考虑增加中国汽车关税问题。且当前俄罗斯市场的中国品牌汽车占比以超过60%，奇瑞的增长空间已经不大。

　　在埃及、土耳其等新兴市场虽销量领先，但市场狭窄，政治经济稳定性较差，欧盟则对中国新能源汽车挥舞大棒，2025年，奇瑞汽车的出口之路并不好走。

　　更重要的是，比亚迪在2024年12月单月的出口量达到6.1万辆，同比增长68.1%，超越奇瑞成为当月中国汽车出口量最高的车企，而今年比亚迪的出口将进入爆发时增长的态势，而二者的目标市场又基本重叠。

　　奇瑞2025的海外市场，注定不会再像前两年那般好走。

　　但从港股上市募集资金的情况来看，主要的投入方向也是新能源、智能驾驶、和海外市场，所以港股上市不仅仅是上市这么简单，更重要的是能不能借此机会，搬开压在身上的“三座大山”，真正成为“含金量高”的全球前十大车企。

　　免责声明：本文不构成投资建议，内容均来自于公开平台，不保证内容的真实有效；文中内容不作为任何投资决策的参考，所涉及个股不做任何推荐，市场有风险，投资需谨慎。

　　本文作者 | 晓楠 来源 | 英才商业